派能科技全称为上海派能能源科技股份有限公司，公司是行业领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能 电池系统的研发、生产和销售。公司产品可广泛应用于电力系统的发、输、配、 用等环节以及通信基站和数据中心等场景。

        2020年9月3日，派能科技首发上会，获通过，若无意外，不久将登陆上交所科创板。

存货占比高存跌价风险

        从派能科技流动资产的构成具体情况来看，2017-2019年报告期内，公司存货账面价值分别为9,474.93万元、13,960.21万元和15,260.68 万元，存货金额逐年增高。其中，库存商品、原材料及半成品占比60%以上，而以目前原材料价格逐步下降，以及磷酸铁锂电芯价格探底趋势看，派能科技将面临存货减值损失的风险。

        其存货跌价损失也比较突出。从资产减值损失明细来看，2017存货跌价损失高达-1258.21万元、2018年-2019年存货跌价分别为-562.81万元和-412.74万元。

        除了存货金额高之外，在存货周转率方面，派能科技存货周转率低于同行。2017-2019年期间，派能科技的存货周转率分别为1.26次、2.54次和3.53次，均低于行业平均水平。

募资20亿扩产将致产能严重过剩

        招股书显示此次派能上市募资20亿投资于锂离子电池及系统生产基地项目、2GWh锂电池高效储能生产项目和补充营运资金。而大幅扩产或致使产能严重过剩，这也使其IPO募投项目备受质疑。

        招股书显示，此次募资锂离子电池及系统生产基地项目分三年建成，2020年上半年，派能科技年产 500MWh 软包电芯项目投产，随着新增产能逐步释放，派能科技软包电芯年产能提升至 1GWh。达产后派能科技软包电芯总年产能将达到 5GWh。

        在不考虑国外疫情影响的情况下，从2020年派能科技的实际供需来预估产能利用率也仅为23%左右，产能过剩明显，随着后续逐年达产，若需求端无法放量，派能科技产能将出现严重过剩。

        从行业格局来看，两大主要竞争对手之一的比亚迪宣布了2020年储能产能增加10倍的计划，并希望通过两个版本的高压储能系统来满足所有规模的项目，而行业龙头宁德时代未来的产能将新增52GWh，相比目前产能基本实现翻番。宁德时代和比亚迪等龙头企业在储能市场大幅扩产，将导致国内锂离子电池储能产能过剩。在此情况下，派能科技产能达产后或因产能过剩而处于跌价的境地。

        从招股书可以看出，目前公司的产品单价已经开始下降。2018年、2019年该产品的单价跌幅分别为20.08%、7%，产品单价从2017年的2.03元/Wh降至2019年的1.51元/Wh。

        派能科技已成功过会，头顶“科创板锂电第一股”的光环，背靠中兴系大树，看似前景一片大好，然而其主要营收来自国外，国内市场份额逐渐被同行蚕食，加上盲目扩产加剧行业产能过剩，存货占比高且周转率较低，公司未来的发展充满太多的不确定性，可以确定的是公司上市之后的发展道路不会平坦。

编辑：融信财经 | 方婷

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