副标题：商络电子客户流失净利暴跌 资金往来存疑 账款逾期恶化

融信财经 | 王浩

南京商络电子股份有限公司（简称“商络电子”）已于10月9日预先披露更新，拟登陆深交所创业板，再次向资本市场发起冲击。商络电子此前曾于2015年12月在新三板挂牌，后于2017年2月16日从新三板摘牌。商络电子成立于1999年8月31日，由毛展雄、徐建军、沙宏志共同出资设立，作为国内领先的被动元器件分销商，主要面向网络通信、消费电子、汽车电子、工业控制等应用领域的电子产品制造商，为其提供电子元器件产品。商络电子位于电子元器件产业链的中间环节，作为授权分销商，和电子元器件生产商及电子产品制造商基于供应链合作形成经济协同。其以市场预测及客户订单为基础，集中议价和采购，是电子元器件产业链中连接上下游的重要纽带。

商络电子作为电子元器件行业的中间商，在2019年的营收净利双双暴跌，存货高企应收账款出现逾期，大客户结构变动大，重要客户相继流失，产品质量有瑕疵屡屡出现退换货，面对如此之多的严峻挑战公司如何自救成为其未来发展的关键。

  01  

 净利暴跌七成  扣非净利润两成来自政府补助 

招股书显示，2017至2019年，商络电子分别实现营业收入16.76亿元、29.93亿元、20.68亿元，归母净利润分别为0.7亿元、3.34亿元、0.99亿元。其中，2019年商络电子营业收入同比下降30.89%，归母净利润同比下降70.33%，两者双双大幅下跌。

制图：融信财经 来源：商络电子招股书

虽然2019年商络电子的营业总成本为19.43亿元，同比下降20.45%，其中管理费用更是同比下降50%，但仍难阻业绩大降的颓势。商络电子在招股书中解释称，主要原因是公司主要产品如MLCC等电子元器件市场供需关系发生大幅度变化，价格出现大幅度波动，直接导致公司收入、利润出现较大波动。

制图：融信财经 来源：商络电子招股书

公司营业外收入主要系与日常经营活动无关的政府补助，2019年合计高达1616万元，而公司在2019年的扣非净利润才有8688万元，来自政府部门的补助占扣非净利润的比值高达18.6%，如果减去这些政府补助，2019年公司的扣非净利润只有7000万，同比暴跌近80%。对政府补助依赖如此之高，让人不禁怀疑公司上市后的可持续经营能力。

  02  

 公司内控存缺陷  实控人频繁大额资金往来动机存疑 

报告期内商络电子与公司实控人沙宏志、沙剑（沙宏志的姐姐）存在大额资金往来（其中拆入16,136,622.89 元、归还64,607,207.72 元），此外实控人沙宏志的配偶、董事、副总经理、监事等人与公司前员工、报告期前五大贸易商客户钱四清存在较大资金往来。

2017年前五大贸易商客户、公司前员工钱四清欠公司实控人配偶 284 万元，钱四清于 2018 年 2 月归还。钱四清与公司的采购交易始于 2016 年，与钱四清和公司实际控制人配偶的资金往来形成时点存在时间上的重叠。

公司招股书解释称钱四清的客户主要为华强北市场的个体工商户，销售规模较小，单笔订单金额较低，客户付款方式主，要为现款现货，资金周转较快；其启动资金、采购款主要来源于其工资薪金所得、家庭财产等资金积累或交易挣取的资金；向公司实际控制人配偶借的资金主要用于购房及家庭支出需要。

制图：融信财经 来源：保荐机构关于审核落实意见函

报告期内，公司实际控制人、控股股东沙宏志及其他关联方与报告期内的主要贸易商大额资金往来情况如下：

制图：融信财经 来源：保荐机构关于审核落实意见函

公司实际控制人沙宏志的配偶徐静、董事及副总经理周加辉及监事陈婕与公司2017年前五大贸易商钱四清存在因个人往来发生的资金拆借、公司实际控制人与贸易商客户世天电子科技(苏州)有限公司法定代表人谭谧因个人往来发生的资金拆借，都为大额资金往来，这中间或存在关联方代公司收取客户款项或支付供应商款项的情形，其动机非常让人怀疑。公司实控人沙宏志频繁的大额资金往来，疑似关联交易和利益输送，这也暴露了公司资金管理相关内部控制制度存在较大缺陷。

  03  

 大客户流失严重  小米退却京东方销售腰斩 

商络电子作为授权分销商和电子产品制造商的稳定合作是其发展的生命线，然而最近几年商络电子大客户不断流失，不仅销售额大降甚至惨遭抛弃，成为公司经营管理与可持续发展的一大致命硬伤。

制图：融信财经 商络电子前五大客户  来源：商络电子招股书

招股书显示，2017至2018年，小米集团稳居商络电子的第二大客户，为商络电子贡献的销售收入分别为1.48亿元、2.27亿元，分别占商络电子当期营业收入的8.86%、7.57%。然而到2019年，小米集团直接消失在商络电子的前五大客户名单里。

此外另一个客户京东方集团一直是商络电子的第一大客户，但2019年商络电子对京东方集团的销售金额直接腰斩。2018至2019年，来自京东方集团的销售收入分别为7.11亿元、3.28亿元，占当期营业收入的23.75%、15.84%。此外，商络电子对原第三大客户联宝（合肥）电子科技有限公司、第四大客户中磊集团的销售金额均有不同程度下降。大客户订单相继流失，是商络电子业绩剧降的重要原因。

与此同时公司供应商集中度较高，2017年、2018年和2019年，公司向前五大供应商的采购金额分别为10.91亿、16.70亿和11.30亿，占当期采购总额的比例分别为72.98%、73.76%和62.65%，但公司仍然对主要供应商依赖程度较高。商络电子对主要供应商依赖程度高，且本土分销商小而散，竞争激烈，公司2019年营收已然暴跌三成，若公司失去其中任何一家主要供应商的授权，将对公司业绩产生重大不利影响。

  04  

 产品质量有瑕疵  已向客户赔付71万 

报告期内，公司因质量问题向客户赔付 71.10 万元，其中 47.42 万元已由原厂向公司赔付，公司实际承担赔付的金额为 23.68 万元。

制图：融信财经 来源：商络电子招股书

对此公司在招股书中解释称，对于原厂原因导致的质量问题，公司已及时向原厂反馈，原厂针对相关问题亦积极整改和完善产品品质，并向客户承担产品赔偿责任，公司为了维系各方关系，且赔偿金额不太高的情况下，也会承担部分赔偿责任；对于公司及其子公司自身原因导致的质量问题或者交付瑕疵，公司及其子公司及时整改，完善内控制度，并就产品质量问题向客户进行赔偿。

  05  

 苏州美瑞力同为供应商和大客户  采购价格明显异常 

苏州美瑞力电子科技有限公司在报告期内是商络电子重要供应商和大客户，同时存在大额销售和采购的情形，而且相关销售、采购价格与第三方相比存在明显异常，采购和销售的真实交易背景存疑。

制图：融信财经 来源：商络电子招股书

苏州美瑞力电子科技有限公司系公司前五大贸易商供应商，2019年度公司向其采购和销售金额分别为1,733.03 万元、1,674.16 万元；报告期公司向客户采购金额分别为 2,466.79万元、297.82 万元、2,570.66 万元、574.84 万元。

制图：融信财经 来源：商络电子招股书

公司解释称苏州美瑞力电子科技有限公司系贸易商，进行元器件的贸易业务。公司从其调货，并对其进行销售，属于正常的业务往来。而从采购价格来看，相关销售、采购价格与第三方相比也存在明显异常，这也使得采购和销售的合理性大打折扣。

  06  

 应收账款期后回款仅为49%  逾期增加客户资信恶化 

2020 年 6 月 30 日商络电子应收账款余额 86,212.74 万元，而截至招股说明书签署日（2020 年 10 月 5 日）回款金额为 42,173.16 万元，比例仅为 48.92%，这个数据与 2020 年 8 月 27 日签署的招股说明书数据未发生任何变化。公司截至 2020 年 6 月末的应收账款于 2020 年 10 月 18 日处于逾期的金额为 1,722.73 万元，其中旭东集团、江苏力信电气技术有限公司由于经营不善，资信状况下降，公司对该类客户应收账款全额计提坏账准备。

制图：融信财经 来源：商络电子招股书

在报告期各期末，应收账款余额分别为5.04亿元、7.53亿元、6.64亿元及8.62亿元，占同期营业收入的比例分别为30.08%、 25.18%、32.08%及64.73%，应收账款金额及占比较高，且呈现逐年递增的趋势。作为电子产业链中的流通环节，如果未来公司客户因市场环境剧烈变化等原因经营状况恶化，商络电子或将面临更大的考验。