3月17日，永泰运化工物流股份有限公司（以下简称“永泰运”）将在深交所主板首发上会。永泰运保荐机构为安信证券，此次拟在深交所主板公开发行股票数量不超过2597万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。

永泰运是一家主营跨境化工物流供应链服务的现代服务企业，主要为客户提供包括物流方案设计、询价订舱、理货服务、境内运输、仓储堆存、报关报检、单证服务、港区服务、国际海运、物流信息监控等全链条跨境化工物流服务。

公司曾在2020年7月31日向深交所创业板提交IPO申请，2021年4月26日撤回申请。2021年6月22日，永泰运转向深交所主板提交申报材料，上市历程可谓一波三折。公司发生多次股权收购案，形成较大金额商誉，而且曾多次受到监管处罚，包括安全生产处罚事项1起、海关处罚事项1起、税务处罚事项2起和交通处罚事项9起。

子公司管理不善  交通海关税局罚单不断

招股说明书显示，2019年9月10日，宁波市北仑区交通运输局出具《行政处罚决定书》，称由于永港海安未执行其内部的危险作业管理制度，违反了《浙江省安全生产条例》第十八条的规定，因此，宁波市北仑区交通运输局决定责令永港海安改正并处以罚款2万元的行政处罚。永港海安是永港物流的全资子公司，而永港物流则又是永泰运的全资子公司。

永港海安还受到了海关处罚，2019年5月20日，大榭海关出具《行政处罚决定书》，称由于永港海安擅自拆除监管作业场所隔离围网行为，违反了《海关监管作业场所设置规范》。因此，大榭海关对永港海安作出予以警告的行政处罚。

2018 年 1 月 16 日，国家税务总局宁波市北仑区(宁波经济技术开发区)税务局出具《责令限期改正通知书》(仑国税限改[2018]266 号)和《税务行政处罚决定书(简易)》(仑国税简罚[2018]84 号)，因公司子公司永泰有限未按照规定期限办理增值税和企业所得税纳税申报，依照《中华人民共和国税收征收管理法》第六十二条之规定，责令永泰有限限期申报有关事项并对永泰有限处以 50 元的罚款。

1.7亿并购账面资产-1711万公司  4次并购造过亿商誉或爆雷

永泰运自成立以来，发生了4次收购。其中，对永港物流的收购定价合理性存疑，而对凯密克的收购有利益输送嫌疑。上述两宗收购也合计为永泰运带来了超1亿元的商誉，需警惕该公司未来商誉爆雷，资产大幅减值的风险。

永泰运在上市前有多起并购，由此导致截至2020年底，其商誉约为1.41亿元，总资产约为9.03亿元，商誉占总资产约15.56%。

其中，在永泰运对宁波市永港物流有限公司（以下简称永港物流）的并购中，永港物流的估值超过1.7亿元，而并购日永港物流可辨认净资产账面价值为-1711.75万元。

对永港物流的收购从2015年一直持续到2018年，期间经过了两次评估定价。2015年11月永泰运计划收购永港物流65%股权，彼时标的资产全部股东权益评估定价约为6159万元，最终双方协商价格为6200万元，只是大半年后由于资金受限，永泰运以同样的股价将永港物流36%股权进行了转回。短短不到两年的时间里，永港物流的评估价值就从6159万元增至1.71亿元，涨幅达到177.64%，

在报告期内的四次重大资产重组中形成巨额商誉，其中对永港物流的收购中形成的商誉最多，达到了1.23亿元，此外对喜达储运、百世万邦和凯密克的收购分别只形成商誉333.67万元、393.87万元和1230.04万元。

但是公司对巨额商誉却减值过低。报告期内公司计提商誉减值准备导致的资产减值损失分别为-46.88 万元、-64.49 万元、-62.75 万元和-27.26 万元。报告期各期末，公司商誉账面原值分别为13,034.01万元、14,264.05 万元、14,264.05 万元和 14,264.05 万元，账面净值分别为 12,959.67万元、14,125.21 万元、14,062.46 万元和 14,035.21 万元。如果未来因宏观政策、市场环境、自身经营管理等原因导致商誉出现减值，可能会对公司的经营业绩产生不利影响。

收购凯密克隐藏关联关系  疑涉利益输送

2019年，永泰运收购了宁波凯密克物流有限公司（下称“凯密克”）100%的股权。2018年12月，凯密克原股东祝岳标、周卫民分别将各自持有的凯密克50%的股权以1,000万元的价格转让给永泰有限。2019年4月16日，凯密克办理了工商变更登记。本次股权转让完成后，凯密克成为永泰运的全资子公司。

但是据公开资料祝岳标与永泰运及实控人陈永夫或关系匪浅。2016年下半年，祝岳标被聘请担任永泰运控股子公司嘉兴海泰化工物流综合服务有限公司（下称“嘉兴海泰”）的董事长，同时他还是实控人陈永夫的表弟，招股书及问询回复或有虚假陈述。

目前，祝岳标仍任嘉兴海泰董事长、总经理，兼任凯密克经理、执行董事，负责嘉兴海泰和凯密克的日常经营管理。收购前后，凯密克一直是永泰运的大供应商，2017年、2018年凯密克均为永泰运的前五大供应商，2019年成为全资子公司后是当年度道路运输服务采购的第二大供应商。收购前凯密克与永泰运关系密切，但永泰运却称双方间不存在关联关系，其收购凯密克不存在利益输送。

募集研发费用超报告期十倍  疑为圈钱套路

此次IPO，永泰运共募集资金35,135.35万元，分别投入宁波物流中心升级建设项目、“运化工”一站式可视化物流电商平台项目（下称“运化工项目”）、物流运力提升项目及补充流动资金项目四个项目中。

其中运化工项目拟使用募集资金8,783.26万元，计划建设期为36个月，实施主体为永泰运，本项目为信息化建设升级项目，项目建设不需新增用地，不涉及新建房产，拟使用永港物流现有土地、房产作为项目建设地点。

运化工项目投资中，办公室、机房租赁装修及配电系统投入200.00万元，硬件购置投入2,518.30万元，软件购置投入1,780.88万元，研发费用为3,676.18万元，云服务部署及租用投入607.90万元。

报告期内，永泰运的研发投入占营业收入的比例分别为0.33%、0.26%、0.22%和0.19%，处于同行业上市公司的中位数水平，且同行业可比上市公司的研发费用率均不高。

蹊跷的市项目投资中研发费用为3,676.18万元，占比最高。据招股书，2017年至2020年1-6月，永泰运的研发费用分别为179.01万元、174.45万元、183.66万元和82.23万元，据此计算此次募集的研发费用为报告期内平均水平的十多倍，圈钱之嫌表露无遗。