合肥新汇成微电子股份有限公司（下称“汇成股份”）于本月首发上会，并获得通过。汇成股份是集成电路高端先进封装测试服务商，聚焦于显示驱动芯片领域。公司主营业务以前段金凸块制造（Gold Bumping）为核心，并综合晶圆测试（CP）及后段玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力。封装测试服务主要应用于 LCD、AMOLED 等各类主流面板的显示驱动芯片，所封装测试的芯片系日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。

        报告期内，汇成股份为取得银行贷款而有多笔股份质押，上市前有近三成员工离职，研发人员学历较低，还存在转贷、大额资金第三方拆借等财务不合规问题，值得注意的市上市前一年公司有18名股东突击入股，其中12家有对赌协议，穿透发现这些股东背后有招商局资本控股等知名产业资本身影，另外有1名自然人为浙江红太阳毛纺织实控人杨绍校，种种问题有待上市委审核明晰。

控股股东2000万股份被质押  多次出质公司股权

        报告期内公司控股股东及小股东存在所持股份质押的情形，相关质押系为获得银行贷款所提供的增信措施。公司实际控制人郑瑞俊、杨会夫妇合计控制公司38.78%的表决权，其中控股股东扬州新瑞连所持公司2,000万股股份存在质押情形，占公司总股本的2.99%，占实际控制人控制的表决权比例较小，因此扬州新瑞连上述股份质押不会影响公司控制权的稳定。

        控股股东扬州新瑞连投资合伙企业（有限合伙）是汇成股份的大股东，目前仍处于股权出质状态。招股书显示，在该质押条件下，汇成股份仍需归还金额2150万元。

        2017年9月22日，建设银行合肥龙门支行向公司发放固定资产贷款6,800万元，贷款期限为6年。合肥鑫城国有资产经营有限公司(以下简称“合肥鑫城”)接受公司的委托为前述贷款提供连带责任保证。截至本招股说明书签署日，上述贷款尚有614.00万元未归还。

        根据合肥鑫城的要求，扬州新瑞连向合肥鑫城提供反担保措施，由扬州新瑞连以其持有的公司800万股股份为合肥鑫城就上述贷款提供的连带责任保证提供反担保2018年9月29日，建设银行龙门支行向公司发放固定资产贷款8,200万元，贷款期限为60个月。

        合肥鑫城接受公司的委托为前述贷款提供连带责任保证。截至招股说明书签署日，上述贷款尚有1,536.00万元未归还。根据合肥鑫城的要求，扬州新瑞连向合肥鑫城提供反担保措施，由扬州新瑞连以其持有的公司1,200万股股份为合肥鑫城就上述贷款提供的连带责任保证提供反担保。控股股东相关股份质押主要系为公司获得银行贷款所提供的增信措施。

        此外公司股东上海享堃（现更名为“珠海享堃”）所持公司 400 万股股份也被质押，占公司总股本比例为 0.6%。2020 年 9 月 21 日，上海享堃因自身融资安排而发生股权质押，上海享堃与江苏银行扬州分行签署《质押担保合同》，以其持有的汇成有限 400 万元出资额为江苏银行扬州分行与扬州中堃汽车的《流动资金借款合同》提供质押担保。

上市前夕18名股东突击入股  其中12家有对赌协议

        招股书显示，汇成股份最近一年新增18名股东。IPO前，汇成股份内含关于合格上市的对赌协议，包含合肥创投、语音基金、国耀汇成、拾岳禾安/十月吴巽、昆桥基金、海通新动能、道银投资、惠友豪创、旗昌投资、鼎祥基金、康启一号和华登基金共12家，除合肥创投外，其余均系汇成股份最近一年新增股东，而对赌权利包括控股股东、实际控制人回购及反稀释权、限制出售权、优先出售权、优先清算权等，意味着若汇成股份未能完成合格上市，则相关对赌协议效力恢复，可能导致公司控制权变化。

        而根据证监会规定，将申报前12个月内产生的新股东认定为突击入股，且股份取得方式包括增资扩股和股份受让，并且要锁定三年，对入股交易价格明显异常的自然人股东和多层嵌套机构股东的信息穿透核查，发现旗昌投资为招商局资本控股有限责任公司全资控股公司，还有刘汉滨和杨绍校两名自然人，刘汉滨为中国台湾人，股份为转让所得，而杨绍校同时担任公司股东嘉兴高和执行事务合伙人，持有嘉兴高和 70.00%的出资额，另外他还是浙江红太阳毛纺织实控人。语音基金与国耀汇成的执行事务合伙人均为合肥国耀资本投资管理有限公司，是合肥国资下属企业。

上市前夕近三成员工离职  研发人员学历较低专科占比近半

        汇成股份在披露招股书的前一年2020年有高达近三成的员工离职，其中离职最多的一个月高达64人，而公司员工也从2020年年初的1128人锐减到7月的868人， 1-6 月公司离职人员合计为 338 人（不含试用期内离职的员工），据公司统计离职员工主要为生产人员，而公司简单的把大规模离职的原因归咎于人员优化策略以及疫情原因。招股书显示2020年初公司总共有员工达1128人，离职员工占比将近三成，如此大的人用变动肯定影响公司的稳定经营，如此多的离职人员也可能存在纠纷或潜在纠纷。

        报告期汇成股份的研发投入分别占营收的比例为13.26%、11.52%、7.62%和8.08%，呈递减趋势。截至2021年6月30日，汇成股份共有962名员工，其中研发人员185名，占比19.23%，研发人员近半成（90名）为专科及以下学历，硕士及以上的研发人员仅10人，占总员工的比例仅1.04%。

合肥国资支持力度大  仍有累计亏损近3亿元

        汇成股份前身江苏汇成成立于2011年的江苏扬州，后接受合肥市新站区邀请成立新的经营主体并落户合肥。之后合肥国资及下属公司在增资入股及政策奖励等方面大力支持，一手把汇成股份送入IPO的大门。

        2016年10月，合肥创投出资8000万元入股汇成有限，持股比例为19.91%，为公司第三大股东，并与汇成有限、扬州新瑞连、嘉兴高和等4位股东约定，这4位股东有权自合肥创投增资完成之日起60个月内回购合肥创投持有的全部或部分汇成有限股权。此外合肥国正和合肥鑫城等国资企业协助汇成股份转贷款或者提供连带责任担保，而且区政府对公司经营发展到达目标要求之后即给予奖励补助。

        在汇成股份其他应付款项科目中，2018年和2019年各有一笔8000万待确认政府补助。2020年，经合肥高新区管委会审核认定，汇成股份2017年的8000万待确认政府补助正式被确认。在递延收益科目中，截至2021年6月末仍有政府补助1.02亿元。

        报告期内，汇成股份营业收入分别为28,558.35万元、39,420.66万元、61,892.67万元和35,875.90万元，净利润分别为-10,708.02万元、-16,402.95万元、-400.50万元和5,881.79万元，业绩波动较大。而截至2021年6月30日，汇成股份经审计的累计未弥补亏损为-29,316.93万元，累计未弥补亏损的情形尚未消除。

        公司报告期内利息支出金额巨大，且与各期末有息负债余额无法直接匹配，2018 年至 2021 年 6 月利息支出金额为 2,475.65万元、6,544.06 万元、3,983.19 万元、-848.68 万元，并已扣除各期取得的财政贴息，各期取得的贴息金额为 600.00 万元、77.71 万元、1,877.14 万元、2,000.00万元。