宏景科技股份有限公司（下文简称：“宏景科技”）于3月初申报创业板IPO，并于3月30日上会审核通过。

宏景科技曾于2016年7月至2018年3月挂牌于新三板。

2019年12月12日在广东证监局办理了辅导备案登记,辅导机构为广发证券股份有限公司。2020年5月28日，广发证券中止了宏景科技的上市辅导。第二天，也就是2020年5月29日，宏景科技于2020年5月29日再次在广东证监局办理了辅导备案登记，辅导机构由广发证券更换为华兴证券有限公司，值得一提的是，虽然辅导机构更换了，保荐代表人却一直是岳亚兰和李泽明。

据称，宏景科技主要面向政府机关、事业单位、企业等客户，在智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大领域提供包括智慧医疗、智慧教育、智慧社区、智慧楼宇、智慧政务、智慧园区等智慧城市解决方案。公司具备良好的咨询和设计能力、软件开发能力、系统集成能力、项目实施及管理能力，可以向客户提供包括前期咨询、方案设计、软件开发、系统集成、运行维护等全过程的综合服务。

本次宏景科技计划募资约4.56亿元，主要用于智慧城市行业应用平台的升级项目、AIoT基础平台开发项目、营销系统升级项目，另外有有2个亿的资金用于补充现金流。

不难看出，宏景科技本次募资的主要目的在于筹钱补充流动资金。上市预计募资的4.56亿资金中，最大的一项资金安排为2亿元，被用于补充流动资金。结合公司在申报前夕与各投资方的对赌协议及财务数据，可以看出公司的经营存在较大风险，本次IPO的成败将对公司未来的发展产生较大的影响。通过了解，宏景科技的招股材料粉饰程度较大，公司存在较大风险系数，投资价值值得商榷。

获客模式受质疑，行贿、关系依赖导致客户区域性集中

宏景科技自成立以来，业务范围主要集中于广东省内。公司的营业收入也主要来自于广东省内，在宏景科技报告期内2019至2021年上半年，来自广东省内的收入比例分别为73.86%、78.38%、87.44%。不难看出，公司的营业收入绝大部分依赖于省内，而且占比越来越高。

造成公司如此局面的原因或许与公司的“出身”及独到的“获客方式”有关。

宏景科技创始人为欧阳华，欧阳华的老东家宏程发展总公司是位于汕头高新技术产业开发区管委大楼的国企。宏程发展总公司的经营业务与欧阳华创立的宏景科技业务高度重合。汕头高新技术产业开发区宏程发展总公司，主要经营电子计算机软件开发、 硬件技术服务 、电子计算机及配套安装、 建筑材料 等，公司注册资本200（万元）。

特有的背景让宏景科技获得了多少资源优势很难量化，但从宏景科技的业务获取方式及客户分布来看，或许能发现部分规律。宏景科技的主要客户主要集中于广东地区的政府机关、事业单位、国企及其他企业。按理说政府及国企的大型项目都将实行招标采购，但宏景科技获得的对应项目却又大部分并非通过招标方式获得。

宏景科技在报告期内的通过招标获得的项目占比一直处于较低水平，且出现占比下降的情景，与政府采购管理办法的要求背道而驰。

招股书显示，近年来公司招标取得的项目收入占比持续下降。报告期各期公司通过招投标取得的项目收入占比分别为 71.30%、67.16%、75.03%、54.31%，通过询价取得的项目收入占比分别为 26.35%、29.28%、22.65%、43.10%。

另外，行贿也是宏景科技获客的独到手段之一。招股书披露显示，在报告期前，公司董事兼总经理林山驰为协调广西公安厅技术大楼智能化 A 标项目工程施工问题，于 2014 年至 2016 年间向公安厅机关服务中心副主任公安厅机关服务中心副主任王某甲提供合计7万元资金。本次行贿被公之于众主要是受贿方东窗事发，是否有更多隐情未曾暴露值得投资者脑补。但又有多少未被发现的隐情

对赌协议的数千万损失被免不合常理 是否存在抽屉协议 

宏景科技的财务状况一直比较紧张，从本次募资安排就可见一斑，宏景科技本次募资的4.56亿资金安排中，最大的一笔就被用于补充流动资金。占本次募集资金的比例高达44%。

为了筹集资金，公司在报告期内多次引入投资机构，并与相关机构签订了各项对赌协议。并出现了对赌失利的局面。按照对赌协议，宏景科技2019年净利润必须达到5000万元，否则将要自掏腰包补齐差额。结果，发行人扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3247.16万元，未达到5000万元的净利润目标要求，触发了宏景科技与对投资方的对赌协议赔偿责任。仅此一项，公司控制人就损失超1752万元。奇怪的是，据宏景科技称，该笔赔偿款被投资方无条件免除，未给公司及控制人带来相关损益。并在公司IPO申报后，相关的对赌协议全被消除。

反常的现象下或许隐藏了利害关系。

根据《深圳证券交易所创业板股票首次公开发行上市审核问答》问题13规定，投资机构在投资发行人时约定对赌协议等类似安排的，原则上要求发行人在申报前清理。

正是公司的对赌协议制约了宏景科技的上市之路，才被公司紧急处理。千万的债务关系被免或许也只是为了应对监管要求，双方是否私下签订了其他“抽屉协议”，投资者可以进行脑补。

应收账款及逾期账款逐年增加 大客户行业发展受考验

报告期内，宏景科技应收账款的账面价值分别为14, 880. 35万元、17, 393. 64万元、27, 315. 67万元、25, 806. 40万元，占总资产的比例分别为32. 64%、27. 77%、33. 65%、30. 96%。其中宏景科技逾期应收账款期末余额分别为6445.66万元、9400.00万元、14530.13万元和14715.71万元，分别占当期应收账款余额的38.85%、47.21%、49.04%和49.97%，逾期账款金额及占比均出现持续走高的势头。

从公司前五大客户数据来看，宏景科技虽然号称属于智慧城市行业，但实际从事的具体主要工作仍是为地产商及建筑商提供服务，报告期内，主要大客户包括保利发展控股集团、广东省第二建筑工程、广州长隆、奥园、广州建筑、中建二局、中建五局等。

近几年，受政策影响，房地产及建筑行业处于困难时期，宏景科技作为下游产业，深受影响，且短期内难有脱困的迹象。从公司的应收账款及逾期账款增长也反映出行业的困境。